10.08.2023 Problemele din Germania împiedică creșterea zonei euro și amenință recesiune

Banca Centrală Europeană rămâne din nou în urmă, iar de data aceasta veștile proaste nu vin din Grecia, Italia sau niciunul dintre suspecții obișnuiți din sudul mai sărac al blocului.


Cea mai mare economie a zonei euro, Germania, a suferit de pe urma unui amestec toxic de comerț slab cu partenerul cheie China, de o scădere a sectoarelor sale mari de producție și construcții și chiar de unele întrebări existențiale despre un model de afaceri bazat pe combustibil ieftin din Rusia.


Problemele din Germania frânează creșterea în zona euro în ansamblu și amenință să o împingă într-o recesiune, mai degrabă decât aterizarea liniștită a creșterii moderate și a inflației pe care BCE se bazează și pe care încă mai speră în Statele Unite.


Acest lucru obligă BCE să-și schimbe abordarea - de la eliminarea pauzei în cea mai ascuțită și mai lungă bandă de majorări ale ratei dobânzii până la vorbirea deschisă despre asta încă de luna viitoare.


Piața consideră că banca centrală ar putea chiar să fie nevoită să inverseze unele dintre aceste creșteri mai devreme decât mai târziu, așa cum a fost cazul în timpul ultimului ciclu de înăsprire din 2011, când au apărut crize ale datoriilor în Grecia, Portugalia, Irlanda, Spania și Cipru.


Banca centrală a relaxat în mod deliberat activitatea economică cu rate mai mari, în încercarea de a aduce inflația de două cifre la ținta de 2% anul trecut.


Costurile mai mari ale împrumuturilor i-au lovit în mod deosebit pe producători, deoarece aceștia depind de investiții și nicio țară din zona euro nu are un sector industrial mai mare decât Germania.


Analiștii notează că ar fi neînțelept să slăbim politica monetară, deoarece Germania se află într-o poziție dificilă, dar înăsprirea acesteia ar adăuga presiune macroeconomică la presiunea la nivel micro care înconjoară economia.


Acest lucru pune BCE într-o situație în care trebuie să ia în considerare încheierea ciclului său de înăsprire înainte de a vedea scăderea susținută a inflației de bază pe care spune că și-a dorit să o vadă.


Stabilirea unei astfel de legături explicite între inflația de bază și necesitatea unor majorări suplimentare ale ratelor ar putea fi inconfortabilă pentru BCE, care încearcă acum să-și schimbe atenția de la creșterea costurilor îndatorării la pur și simplu menținerea acestora la un nivel ridicat.


După ce BCE a declarat în iunie că „nici măcar nu se gândește să întrerupă” majorările ratelor dobânzilor, Lagarde și-a schimbat tactica la cea mai recentă conferință de presă. Câteva zile mai târziu - și după ce datele au arătat că inflația non-energetică, alimente, alcool și tutun a rămas la 5,5% - BCE a decis să sublinieze că majoritatea celorlalte măsuri de referință ale prețurilor dădeau semne de slăbire.


Fabio Panetta, membru al consiliului de administrație al BCE, a susținut apoi „persistența” în menținerea ratelor ridicate, în loc să le majoreze în continuare.


Toate acestea au pregătit terenul pentru o posibilă pauză a majorărilor ratelor în septembrie, probabil combinată cu capacitatea de a reveni dacă este necesar și cu promisiunea de a menține costuri mai mari de împrumut pe toată durata.


De la mijlocul lunii iulie, euro a rămas sub presiune față de dolarul american. Cu toate acestea, dacă dolarul american scade ca răspuns la raportul de inflație, EURUSD are șanse să se revină.